“一带一(yī)路”对冲欧(ōu)美拖累(lèi)无疑(yí)是2023年出口最大的看点。即使考虑去年的低基(jī)数，4月的出口增速(sù)也不赖，与韩(hán)国、越南等邻国形成鲜明对比；拉(lā)动(dòng)方(fāng)面，“一(yī)带一路”国家成为主角，欧美发达(dá)经(jīng)济体(tǐ)整体偏弱。今(jīn)年1-4月(yuè)“一带一路(lù)”国家在中国出口的份(fèn)额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今(jīn)年“一带(dài)一路”出(chū)口增速保(bǎo)持在6％以上，那么在增(zēng)量上就可能(néng)对(duì)冲美欧(ōu)日出口(kǒu)的下滑，使得全年2023年全年的出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份(fèn)的数据再次验证，当前观察的中国的(de)出口“不看(kàn)港口，不看韩、越(yuè)”。港口数据和韩(hán)国(guó)、越南出(chū)口(kǒu)通胀作为传统观察(chá)中国(guó)出口增速(sù)的重要(yào)指标，但随着(zhe)中(zhōng)国出口结构向(xiàng)“一带一路”国家转移，其对中国出口(kǒu)的指示(shì)作(zuò)用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国(guó)家(jiā)偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和增速快速上升(shēng)，导(dǎo)致港口(kǒu)数据(jù)与实际(jì)出口(kǒu)增速持续偏离，另一方(fāng)面，以往韩国、越南(nán)出口增速与中国出(chū)口基本保持统一趋势，但由于产品结构(gòu)差异，2023年以来两者产(chǎn)生较大背离。出(chū)口结构(gòu)性变化背景下，传(chuán)统观察框(kuāng)架适用性减(jiǎn)弱(ruò)，信(xìn)息的噪(zào)音和预期的波动可(kě)能加大。

　　国(guó)别方面，擘画外(wài)贸蓝图的突破口仍(réng)在于“一(yī)带(dài)一路”国家。除低基数(shù)影(yǐng)响之(zhī)外，4月(yuè)对(duì)俄出(chū)口的高增反映“一带(dài)一路”贸易持续活跃，沿路经(jīng)济带仍(réng)是我国稳(wěn)外贸的(de)“抓手”。4月对(duì)东(dōng)盟出口增速暂(zàn)时回落，不过整体(tǐ)来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩(hán)份额保持稳定。

　　蝴蝶会采蜜吗 alt="4 月出口：“一带一路(lù)”的对(duì)冲(chōng)力量有(yǒu)多大(dà)？（东吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906302.png">

　　产品方面，4月出口(kǒu)结构继续延续“扬长避短”的属性。中(zhōng)国4月汽车及机电(diàn)出口金额维持强势(shì)，增(zēng)速(sù)较3月进(jìn)一步(bù)加(jiā)快部(bù)分源于(yú)去(qù)年低基数原因，不(bù)过对同比的拉动(dòng)仍明(míng)显好于韩国，半(bàn)导体(tǐ)出口跌(diē)幅则相较(jiào)韩国更加(jiā)“温(wēn)和(hé)”。从散点图看，量(liàng)价齐升的汽车出口反映海外车(chē)市(shì)较高景气度与产(chǎn)业链(liàn)韧性仍可在一段时间内支撑出(chū)口，而受全球(qiú)半(bàn)导体周(zhōu)期影响，集成电路4月出口量与价格均(jūn)偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口最大(dà)的变数：“一带一路”的空(kōng)间(jiān)有多大？站在2022年年底，市(shì)场大多聚(jù)焦欧美经济衰(shuāi)退的拖累，而聚光(guāng)灯之(zhī)外“一(yī)带一(yī)路”却在稳定外贸上(shàng)发挥(huī)了越来越(yuè)重要的作用，那么如(rú)何去评估这一空间有多大(dà)？

　　一带(dài)一路出(chū)口背后存量(liàng)博弈。在全(quán)球经(jīng)济和(hé)贸易放缓的背景下，我国出口的韧性(xìng)可(kě)能(néng)主要来自于(yú)存量(liàng)的竞争——我们认为很有可能是抢(qiǎng)占(zhàn)欧美日韩在这些(xiē)国(guó)家的进口份(fèn)额，2018年至(zhì)2022年，中国在(zài)一(yī)带一路沿线10国的进口份额上(shàng)涨了(le)2.5％，同期欧(ōu)美日(rì)韩下降了3.8％。

　　空间有(yǒu)多大？保守估计拉动2023年中国出(chū)口1个百分点。我们选(xuǎn)取“一(yī)带一路”沿(yán)线65国中，中国出口规模最(zuì)大的10个国家（约占中国对“一带一(yī)路”沿线国家总出口的70％，以下简(jiǎn)称(chēng)10国(guó)）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景(jǐng)来对(duì)标2023年10国在(zài)悲观、中(zhōng)性(xìng)、乐观三种情形(xíng)下的进口(kǒu)增(zēng)速情况，同时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的年(nián)均下跌份额，假设2023年(nián)10国对美欧日(rì)韩减少的进(jìn)口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一带(dài)一路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约(yuē)0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国的(de)70％），大(dà)致估算“一(yī)带一路”沿线(xiàn)65国拉动我国出口(kǒu)增速(sù)约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的背景下，1个百(bǎi)分点并不(bù)少，我国全年(nián)出口增速可能略(lüè)高于0％。对欧美(měi)日等发(fā)达(dá)经济体出(chū)口增速(sù)预测，思路为在中国加入世(shì)界贸(mào)易组(zǔ)织后、历(lì)次全球经济陷入衰(shuāi)退或是经济增速(sù)大幅下行（downturn）的(de)时(shí)间段中，选出(chū)具有参考(kǎo)意义(yì)的三(sān)年，分(fēn)别作为中性(xìng)、乐观和(hé)悲观情景(jǐng)作为参(cān)考。我(wǒ)们对于2023年的基准假(jiǎ)设为(wèi)美欧有(yǒu)可能(néng)在下(xià)半年陷入(rù)温和衰退，我们选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧(jǐn)缩(suō)后的(de)全球经济放缓(huǎn)）、2001（科网泡(pào)沫破裂，全球(qiú)经济(jì)温和放缓）分别作为悲观、中(zhōng)性和乐观情景。根据预测，中性假设下，2023年欧美日韩拖累我国出口增速约-1.9个百分点。

　　假设蝴蝶会采蜜吗对(duì)其余国家（在我国出口中约占26％）出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界商品贸(mào)易数(shù)量增速预(yù)测即1.5％计(jì)算，并(bìng)考虑价格因素，使用IMF对(duì)我国2023年(nián)GDP平减指数同比预测（0.96％），计算得出其余国家拉动(dòng)我国(guó)出(chū)口增速约0.64个百(bǎi)分点。因此，中性(xìng)假设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的(de)风险，主(zhǔ)要来自于两(liǎng)个方面(miàn)：数据口径差异和欧美经济体的“韧性”。数据方面，各国自中国进口(kǒu)的数据和(hé)中国向(xiàng)各国出口的数据存在差异(yì)（无论是绝对量还是增速），有时这一差异还较大，一般而(ér)言中国(guó)出口端的增速会更(gèng)高，这(zhè)意味着我们基(jī)于“一带一路(lù)”国家进口数据的测算是低估的；外(wài)需方面，欧美经济陷(xiàn)入(rù)衰退的时点(diǎn)存在较大的不确定性，可能在今年下半年、也(yě)可能在明(míng)年，若后者出(chū)现，那么2023年(nián)发达(dá)经济体(tǐ)对(duì)于(yú)中国出口的拖累可能没有(yǒu)那(nà)么大。

　　风险(xiǎn)提示：东(dōng)盟(méng)、俄罗(luó)斯及其他新兴经济体经济增(zēng)长(zhǎng)不(bù)及(jí)预期，对外需拉动不足。疫情二次冲击风险对出(chū)口造成拖累(lèi)。欧美经济韧性超预期(qī)，对于(yú)中国出口的(de)拖累不足(zú)。

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