四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(sh纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别p>

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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